60家地方AMC市场格局生变

在地方债务风险化解的迫切需求之下，2023年地方AMC的市场格局、地位、资产规模、展业方向悄然生变。地方AMC成员扩容、不良资产收购方式创新、地方国资大手笔“充值”，每一个看似细微的变化都将产生重大影响。本文将对2023年以来，地方AMC中的大事件、最新经营数据全面梳理，呈现出中国不良资产生力军们的基本轮廓和大致特点。

继2021年12月6日，大连国新资产获批地方AMC牌照之后，今年8月24日，成立于2020年4月28日的深圳资产终于拿到了“身份证”，深圳资产这块牌照也饱含了非常多的意义：这是国家金融监督管理总局挂牌成立之后第一个批复同意的地方AMC牌照。广东省也甩开福建省，成为全国范围内地方AMC数量最多的省份（4家。

对于深圳资产来说，意义更为重大。首先其是深圳市第一家持牌AMC，其次其是全国第一家由房企作为第二大股东联合发起设立的持牌AMC。

至此，全国地方AMC数量从59家增至60家。此外，已经成立但尚未获批资质的还有河北金融资产、厦门望润资产，而广州金控、绿地也正在筹备新的地方AMC。

除了成员扩容，各家地方AMC的家底也在增厚。

值得一提的是，成立于2017年3月30日山西省第二家地方AMC晋阳资产的注册资本金从30亿元猛增至105亿元，增长幅度达250%。对于晋阳资产而言，2023年似乎意味着新生。2022年，一把手被查，二股东中海外集团又深陷债务纠纷，今年6月，中海外集团将其所持的34%股权挂牌被山西银行申请强制进行司法拍卖，首次流拍，折价10%后，最终厦门信托以唯一出价人身份以3.72亿元竞得该笔股权，从而代替中海外集团成为晋阳资产第二大股东。

9月20日，晋阳资产又增资至105亿，跻身地方AMC第二梯队。新股东和75亿资金进来，晋阳资产展业或更加顺畅。

2023年以来，已经有6家地方MC家底增厚，分别为：

地方AMC持续增资，一是化解金融风险的需要，二是地方政府的支持，三是更好满足金融监管合规的要求、抵御风险。

除了晋阳资产之外，宁波资产股东也发生重大变化，7月28日，东方资产将所持宁波金资的34%股权以6.8亿元的价格转让给了宁波市财政局的子公司，东方资产完成退出后，宁波地方国资持股比例增加至74%。

7月17日，长沙湘江资产管理有限公司完成股权变更，变更后，该公司一民营企业股东退出，现有地方国资股东湖南湘江新区发展集团有限公司成为接盘方，交易完成后，其持股比例由69.67%增至 83%。

化解中小银行金融风险，是国五院、央行、国家金融监督管理局的重点要求，地方AMC化解地方银行风险责无旁贷，2023年，辽宁省盛京银行和辽宁资产之间的1837亿不良资产转让在规模上刷新了历史纪录，在方式上堪称创新。

盛京银行1837亿不良资产，其中包含恒大集团320亿欠款，以1760亿的价格有条件的转让给辽宁资产。辽宁资产以专项票据方式支付，每年支付给盛京银行2.5%的利息，15年之后偿还本金。期间，辽宁资产有权对不良资产进行处置。

对比历史上经典的两宗地方AMC化解中小银行案例来看：

2018年之前，山东省的恒丰银行两任董事长姜喜运、蔡国华因违法乱纪被查受审，给恒丰银行带来巨大损失。2018年末，恒丰银行的不良贷款有1485.95亿元，不良率高达25.06%。山东金融资产出资360亿认购恒丰银行非公开定向发行的360亿股普通股股份，占恒丰银行非公开发行后总股本比例的32.37%，成为恒丰银行第二大股东。恒丰银行将不良资产按照市场价格，一次性剥离给山东金融资产后，其不良贷款减至149.66亿元，不良率减少到3.38%，基本化解了多年沉积的风险。而山东金融资产这笔资金来源于公司第一大股东山东省鲁信投资控股集团有限公司的增资款，为公司自有资金而非借款，且未来没有偿还义务，山东金融资产经此一役，不仅获得了大量的注册资本金，资产规模也达到巅峰。

2022年，中原银行等几家银行合并过程中，中原资产、河南资产两家地方AMC以合计254亿的金额相继收购中原银行及3家河南省内城商行的大部分不良资产堪称经典。其中，中原资产以总代价100亿元购买中原银行不良资产。河南资产以以合计154亿元收购洛阳银行、焦作中旅银行剥离的全部不良资产及平顶山银行剥离的部分不良资产。

所以，单从此次辽宁资产接手的规模上看，1837亿是恒丰银行转让给山东金资的6倍！几乎快赶上一家四大AMC政策性剥离国有大行不良资产的规模了。难道这一次，泼天的富贵轮到辽宁资产了？

业内人士分析，目前但从盛京银行的公告上看，无法判断1837亿不良资产是否真的全部转让给辽宁资产，所以并不能判断，辽宁资产的总资产规模成为全国第一大地方AMC.但无论如何，辽宁资产与盛京银行此举不仅有效化解了中小银行风险，减轻了地方政府负担，辽宁资产经营层面大幅提升，也是一箭三雕的创新与利好。

▍招平等偏好上市公司破产重整

根据《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》（银保监办发 〔2019〕153号）及《地方资产管理公司监督管理办法（征求意见稿）》相关规定，地方AMC参与上市公司破产重整已成为其主要经营范围和重要经营目标。2023年2月17日全面注册制的发布与实施，宣告我国正式从股票发行核准制转向注册制。上市公司壳价值将大幅下降，以“炒壳、套利”为目的实施的“忽悠式重整”、“保壳式重整”将难以为继。在此过程中，金融资产管理公司机会颇多。今年以来，地方AMC在上市公司破产重整领域动作越来越大。

10月17日，招商平安与长城资产作为重整投资人之一与西宁特钢签署重整协议。

9月，招商平安又作为LP与六家机构一期参与重整新华联旗下6家公司的重整。

招商平安副总经理吴亮认为，当前地方AMC在介入上市公司破产重整过程中在标的选择上不仅要有足够的安全边际应对市场回撤风险，还要重点关注上市公司的经营价值，加强行业研究和对上市公司经营前景的研判。

此外，提高AMC在上市公司重整中的价值创造能力。除了运用财务投资、债权收购、共益债投资、并购重组等多种投资工具外，应该加强与产业方合作，在上市公司引入战略投资方、制定重整方案、重整后经营提升等方面积极发挥作用，助力上市公司更好地达成重整重生的目标。

最后，探索上市公司破产重整外延业务。对于已经退市的企业，如果仍然具备产业价值，能否在退市后继续推动破产重整，在解决经营困境、债务问题后注入上市公司或者重新上市；对于破产重整的非上市公司，能否引入有产业协同的上市公司作为战略投资人。这其中都可能存在投资机会，值得进一步研究探讨。

目前包括江苏资产、苏州资产、浙商资产、山东金资、中原资产、河南资产、华润渝康、国厚资产等9家获得了法院认可的破产管理人资质。

▍浙商、滨海正信等发力个贷不良

个贷不良批转试点从从2021年开始至今已经接近三年，市场经历了高烧、平淡，到如今越来越多的地方AMC参与其中。据不完全统计，目前已经有30家地方AMC在银登中心拿过包，其中广西广投、广西联合资产等10多家为常见“买手”。随着个贷不良出让方扩容至消金、中小银行、汽车租赁后，牵出一位隐形买家—浙商资产。今年，其从捷信消金手中定向受让了一个170亿规模的打包，刷新了历史纪录，截至目前其已经从捷信累计受让250亿的个贷不良。

作为头部地方AMC,浙商资产在个贷批转试点的第一年表现的非常“淡定”，迟迟未出现在获批拿包的地方AMC名单上。但实际上，其从2020年开始，就开始对银行、律所等相关方进行调研，组建个贷不良处置团队，凭借其定价估值的核心能力，于2023年正式发力，于5月接入央行征信系统。

除了浙商资产之外，天津的滨海正信今年也累计拿了十多个资产包，成为今年市场上最活跃的机构之一。

截至目前，已经有包括河南资产、广州资产、广东粤财、宁夏金资、招商平安、浙商资产、滨海正信、广西广投、海德股份9家地方AMC获批接入央行征信系统。

截至目前，有16家地方AMC公布了2023年上半年业绩。

▍资产规模第一梯队

资产规模第二梯队

资产规模第三梯队

▍营业收入第一梯队

▍营业收入第二梯队

样本分析——江苏资产：“救人渡己”

2023年上半年，江苏资产创造了24.86亿的营收，比浙商资产还略胜一筹。回顾2022年，江苏资产的营收也是排名头部，那一家资产规模处于第二梯队的地方AMC是如何创造排名第一的营收呢？是纾困当地民营企业而来。

远程电缆江苏本土民企，主营电线电缆产品的设计、研发、生产与销售，于2012年成功登陆中小板，但三年限售期一过，公司三位创始人就计划抛售股票套现离场。此时，一位号称“哈佛最年轻教授”、民营资本新派系“睿康系”操盘者夏建统出现了，其在短短三年时间内控制了莲花健康、索芙特两家家上市公司。随后通过股权转让入主远程电缆，在其接手远程电缆前，远程电缆利润连续五年上涨，但在夏建统“掌舵”后，“睿康系”旗下睿康体育就将远程电缆超六成股权进行质押，融资超6亿元。一年后，远程电缆业绩下滑、经营困难，还留下了大量的违规担保及资金占用难题，陷入困境。2021年夏建统因涉嫌背信损害上市公司利益罪被批准逮捕，“睿康系”彻底坍塌。

2019年，在江苏省宜兴市政府的协调下，已经戴帽的*ST的远程电缆开始与江苏资产对接。当年7月、11月，江苏资产指定旗下子公司苏新投资相继参与了两次ST远程股权司法拍卖，取得股权共计15.15%。2020年2月，*ST远程发布公告称，公司第一大股东苏新投资及其一致行动人合计持有公司21.29%的股份，公司实际控制人变更为无锡市国资委。同时，江苏资产董事长汤兴良成为远程电缆董事长。

2020年，远程电缆大幅计提减值损失，2021年，实现营业收入30.01亿元，同比增长13.27%，实现净利润0.46亿元，实现扭亏为盈。2022年，江苏资产电线电缆营业收入29.8亿，营收占比59%，不良资产板块营收20亿，占比40%。

样本分析——浙商资产：营收下降 继续省外扩张

今年上半年，浙商资产营收24.61亿，相比去年同期的25.56略有下降，其实从2021年开始，其营业收入逐年小幅下滑，主要是因为浙江省不良资产出让规模下降及资产包价格走高，而浙商资产坚持自己的估值策略，加上经济下行，不良资产处置未达预期导致。不过从去年开始，浙商资产加大了不良资产收购力度，全年收购不良资产原值746.6亿元，同比增长7.09%，2022 年末累计收购资产包原值达 5064.2亿元，其中，金融机构资产收购（不含地方 AMC）占比为 83.38%。为了扭转传统不良资产经营下行的趋势，浙商资产进一步对外扩张，截至2022年末，其省外业务不良资产业务余额增长至138.64亿元，省外累计不良资产包收购成本至298.66 亿元，投放规模占比前三的区域仍为福建、江苏和四川，在省外业务中占比分别为26.68%、14.69%和 12.19%。

不难理解，浙商资产要发力个贷不良的原因了。

▍净利润第一梯队

净利润第二梯队

样本分析——上海国资经营：非典型性地方AMC

这里重点说一下上海国资经营，上海国有资产虽然是全国首批获批牌照的老牌地方AMC，但其多年来承担了地方政府投资任务，更像是一家PE，不良资产经营部分占比很少，利润绝大多数来源于投资，所以其净利润非常不稳定，今年前三个月处于亏损状态，但是到了6月就超过20亿的盈利，所以其并不具有代表性。

样本分析——海德股份：个贷不良也能撑起一片天

相比之下，海德资管主攻个贷不良处置，日前还斥资近1亿元收购了老牌催收公司，其从收购、数字化科技到末端的催收已经布局完善，不仅可以自己拿包处置，也可以接受委托处置，仅有80亿的资产规模却创造了5.15亿的净利润，从海德股份可以看出，个贷不良足以支撑起一家地方AMC经营和利润。此外，苏州资产、河南资产、广州资产都是地方AMC中的盈利大户，他们的业务范围和战略布局也具有参考性。

浙商资产副董事长李传全表示，目前国内外经济金融形势不确定性因素增多，集中体现在中小金融机构风险较大，房地产和地方债务风险突出，不良资产存在较大的反弹压力。不良资产管理行业要“吃老本、走老路”是行不通的，行业上下必须积极变革，去面对复杂多变的经济金融环境。

王洋表示，AMC业务范围是很大的，不必在银行不良资产市场领域过度的竞争，应积极拓展业务范围，从不良资产拓展到问题资产，从问题资产拓展到问题机构。

未来一段时期，AMC需重点解决深层次结构性矛盾和低效资产问题，要选准切入点来盘活存量资产、帮扶实体经济，支持经济结构调整。在服务实体经济方面，可从救助危机企业、重整破产企业、支持供给侧结构性改革、支持国有企业改革几个方面着手。